隔断第一次正在港交所递交招股书近一年半之后，三次更新招股书的Keep毕竟落定了上市生意的日期——2023年7月12日，发售订价区间为每股28.92-61.46港元，为这场略显“漫长”的IPO之旅画上了一个句号。

　　早正在2022年2月，Keep就向港交所递交了招股书。比拟那些举措具备、老师亲热的线下健身房，那三年，Keep的一个独到上风——不会跑途，成为了良多人采用Keep的情由。比拟增进面对瓶颈的电商、社交、游戏同业，Keep的月活用户从2019年合的2180万增进到了2022年合的3640万，三年增幅高出60%。

　　另表，假使健身是个“逆人道”的苦工，但采用正在手机里装上Keep，或者正在商城里买极少Keep的自营产物，照样能给人带来一种心灵上的知足感——别看我没动，但只消Keep正在我身边，临时掀开一下App、拿走动感单车上堆集的衣服，就约等于我是个时常网上健身的人。

　　Keep的上市，也标记着汇集健身这条赛道，毕竟跑出了一个告成IPO的公司；多数用Keep“心灵健身”的用户，将这个健身赛道独角兽捧到了IPO的殿堂。而到了2023年，当人们能够自正在收支健身房、体育场等稠人广多，Keep能正在上市之后“Keep”多久、多远？

　　借帮Keep比来一年半多次更新的招股书，咱们不难发觉，Keep各营业板块假使有所摇动，但总体上看最厉重的营业仍是自有品牌运动产物——那些打着Keep logo的动感单车、瑜伽服、健身食物，甚至跳绳、手环等幼东西。

　　从2019年到2022年合，Keep自有品牌运动产物的团体占比一块低重，从近60%低重到略超50%，但正在Keep三大营业板块中，其比例仍是最大的健身，功勋了Keep营收的半壁山河。

　　Keep的第二大营业是会员订阅及线上付费实质板块，也即是从Keep会员和各式课程中取得的营收。三年来，这一个其它营收功勋增幅最大，从2019岁晚的20%出面，增进到了2022岁晚的超40%，简直翻了一番。

　　至于第三大营收板块告白及其他营业，为Keep功勋的营收占比越来越幼，稀奇是近三年，都正在10%上下。

　　一间健身房，有种种老师和举措——对应着Keep的种种用具和课程，念上课、跟练，就要交钱、卖课、办会员；正在健身房操练，或者会用到种种健身用具，最便捷的体例天然是正在和健身房配套的运动超市买——对应着Keep供给的电商效劳，正在Keep平台或者京东品级三方平台下单，能够采办Keep自营商品。

　　凡是而言，健身房的主业是卖课、卖会员，卖健身用具、健身食物等等只是一个配套的效劳，不会是健身房的主业。但正在Keep就不相似，它和线下健身房迥然分歧的地梗直在于，它并不是靠着卖课、卖会员挣钱，而是靠着卖周边、卖健身用品赢利的。

　　以是，从这个角度看，说Keep是一个伪装成健身房的运动超市可谓相当确实。它是一个实质、用具类的App，同时也是一个电商公司，比拟卖课、卖会员，“卖货”的位置更厉重。

　　刺猬公社（ID：ciweigongshe）正在查阅Keep招股书时发觉，不少Keep自营商品毛利都处于60%以上，且位居销量排行榜前哨。而且“失常识”的是，这些堪称“暴利”的，不是那些看起来“高科技”的动感单车、手环等等智能硬件，而是不起眼的弹力带、肌肉减少泡沫轴等根蒂用具。

　　不表，Keep举动一个“线上健身房”的纯粹性也正在增多，近三年会员和实质收入翻番，营收功勋比例与电商收入只差10%，足以阐明Keep照样很念当真做实质、守“天职”，让用户动起来。

　　但这个历程仍是逆人道的，真相让用户买起来，固然让用户用钱，但能够给用户供给“我正在动”的愉悦感；而真的用实质和会员推着用户动起来，那即是另一回事了。

　　正在招股书中，Keep披露了会员们略显狼狈一组数字——2019年、2020年、2021年及2022年，每名月活泼用户的月均熬炼次数分辩为4.3 次、5.0次、4.1次及4.8次。从这个结果上看，列位Keep用户都有负担：

　　对付花了钱的订阅会员来说，这个数字稍稍好极少，每名订阅会员的月均熬炼次数分別为13.5次、10.9次、7.2次及7.8 次，但仍没有高出均匀程度太多，且映现出了相对低重的趋向。由此可见，非论是线上照样线下，“办了健身房会员等于健身”的用户大有人正在。

　　对付某些期间预备跑途的健身房来说，用户办完卡不常来反而是个好事。但对付靠用户流量带头电商营业、告白营业的正在线健身App来说，何如吸援用户，就成为了一个厉重课题。

　　刺猬公社总结，Keep念要让用户动起来，厉重是靠实质。例如，引入健身达人入驻，吸援用户跟练，扩展健身实质的品类，增多用户的可采用性，这方面的达人厉重有帕梅拉、周六野、欧阳春晓等等。

　　这和线下健身房请示练“卖课”的形式比拟宛如，借使自己的资源不敷，还要从表部引入新的兼职老师，从而丰厚会员的采用规模。截至2022年合，达人等修造的课程仍然有17800节，这个数字是上一年合的两倍多。

　　新近的Keep招股书上，还提到了AIGC对健身课程的影响，极少比拟根蒂的机合化课程和健身操练安放，能够通过AIGC落成，额表有利于实质修造功用的提拔。

　　其次，靠硬件与用户的互动。例如，Keep的手环、跑步机、动感单车等硬件都能够与用户举行互动，此中，用户佩带Keep手环不妨及时同步联系运动数据，与同时参预直播课的其他用户举行竞赛、排名等。引入游戏类的玩法，Keep试图让用户借此留下；正在跑步场景中参与“剧情跑”，让用户代入《甄嬛传》等著名IP情况中，以陶醉式的互动体验帮帮用户删除运动的没趣感。

　　其它，Keep也正在某种水平上，活成了一个潮玩公司。看看幼红书、闲鱼优势靡的“Keep奖牌”，为了勉励用户跑步，Keep打算出了一系列精良的奖牌，只要跑够了的用户才有资历采办。这种保藏手办式的玩法，也是Keep留住用户勤苦的一个别。

　　而对付Keep来说的另一个逆境是，用户不爱运动弗成，太爱运动了也弗成，他们会采用走出Keep，去更广博、更具交互性的体育场、健身房熬炼。

　　对此，Keep推出了线下健身房Keepland，试图借此酿成闭环。不表还好，目前Keep仍处正在激动用户爱上运动的阶段。

　　正在递交招股书之前很长一段时分，Keep不断试图给人们留下中国版Peloton的印象。这是一家美国的线上健身公司，依据着动感单车硬件+课程的形式，正在2020年前后爆火。正在健身需求向线上挪动的那段时分，Peloton不光产物卖得好，也广受血本墟市喜爱，股票市值一度高出500亿美元。

　　但跟着线上健身需求的减退，Peloton的事迹大幅下滑，2022年更是大幅裁人，市值蒸发近90%。方今的Keep，固然和线上健身落潮的受害者Peloton境遇相仿，但再也不会拿Peloton出来自比了。

　　正在刺猬公社看来，Keep需求做的第一件事，仍是将其自己打形成为一个有红利才略的公司。2019年合以还，Keep的营收从6.6亿增进到22亿，但都处于净损失形态，每年经调解后的净损失也达数亿，正在2022年合抵达了6.669亿，总体上看未见昭着收窄。

　　以是，尽速“扭亏”，正在线上健身的流量上升退去之后保留优良的造血才略，对付Keep而言至合厉重。

　　其次，Keep同样需求不停提拔会员渗入率，加快将免用度户转化为会员用户，才有或者守住用户根基盘，为之后的会员付费转化做预备。这一点Keep正在过去几年做得比拟好，从2019年合的3.5%提拔到了2022年合的10%。

　　对此，实质和会员是密弗成分的。例如，Keep的互动直播课只要会员用户才气够寓目，这种“拉客”体例与长视频平台有些宛如，需求陆续巩固实质才略，以更多、更好的直播课等优质实质，吸引会员用户付费。

　　Peloton给出的另一个启迪是，纯净靠一类硬件、一类实质，其用户群体也永远有限。一家健身房只要跑步机一个项目是弗成的，同样，一家线上健身平台，也不行只供给动感单车或者跳操等一类实质。

　　无独有偶，和Peloton的大北局形似，2022年大火的跳操达人刘耕宏，正在2023年的影响力亦大不如前。这有时间的来源，但能够发觉，只要全健身品类筹划、广招各式健身实质达人，才气让Keep更好地活下去。

　　2019年9月，Peloton上市一周就告破发，市值蒸发近18亿美元。方今，当Keep毕竟站到上市前夕的节点上，假使没有了线崇高量大发生的机缘，但一律能够摸着Peloton过河。

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